Свободный денежный поток
Для нынешних и потенциальных инвесторов, вкладывающих средства в активы той или иной фирмы, основной интерес представляет способность ее менеджмента создавать положительные денежные потоки от их эксплуатации, которые не только покрывают все необходимые затраты, но и обеспечивают прирост благосостояния. Поэтому в процессе принятия решений инвесторы уделяют основное внимание не валовому или чистому, а свободному финансовому потоку фирмы, который может быть направлен в их распоряжение.
Свободный денежный поток фирмы (free cash flow to the firm — FCFF) — это посленалоговый денежный поток от ее операционной деятельности за вычетом чистых инвестиций в основной и оборотный капитал, доступный инвесторам (кредиторам и собственникам).
Так как этот поток создается производственными или операционными активами фирмы, его часто называют денежным потоком от активов.
Поскольку FCFF представляет собой денежный поток, полученный в результате эксплуатации активов, который направлен инвесторам, его величина должна быть равна сумме выплат, и обратно.
Из изложенного следует известное правило тождества, или баланса денежных потоков. Денежные потоки от активов = Денежные потоки кредиторам + Денежные потоки собственникам.
В формализованном виде тождество денежных потоков может быть задано следующим равенством:
- FCFF = FCFE + FCFD
где FCFD — денежный поток кредиторам; FCFE — денежный поток собственникам.
Рзмер FCFF может быть рассчитан различными способами. В структуре этого потока можно выделить три основных элемента:
- Посленалоговый поток от операционной деятельности;
- Чистые инвестиции в оборотный капитал;
- Чистые инвестиции в основной капитал.
Для определения величины чистых инвестиций нам потребуется балансовый отчет, а также ряд введенных ранее понятий.
Напомним, что чистые инвестиции в оборотный капитал в периоде t равны величине WCR, т. е. разности между текущими операционными активами (за вычетом краткосрочных финансовых вложений) и беспроцентными текущими обязательствами (т. е. без краткосрочных кредитов). Таким образом, изменение этой величины ( ?WCR) за период t и будет представлять собой сумму денежных средств, инвестированных в текущую деятельность. Далее схематично представлен метод расчета величины ?WCR.
Изменения потребности в оборотном капитале = Изменения в операционных текущих активах (за вычетом краткосрочных финансовых вложений) — Изменения в беспроцентных краткосрочных обязательствах (за вычетом краткосрочных займов)
Так же, чистые инвестиции в долгосрочные активы или капитальные затраты — это деньги, потраченные на приобретение новых активов, за вычетом средств, полученных от продажи старых. Их размер равен изменениям в чистой балансовой стоимости принадлежащих фирме недвижимости, оборудования и т. п. с поправкой на амортизацию.
Чистые инвестиции (изменения) в долгосрочных активах (за исключением долгосрочных финансовых вложений ( ?NFA) = Чистые долгосрочные активы на конец периода — Чистые долгосрочные активы на начало периода + Амортизация (DA)
Денежный поток кредиторам FCFD состоит из следующих элементов:
- Полученные проценты I;
- Чистые изменения в краткосрочных и долгосрочных заемных средствах ?D (разница между погашенными и новыми займами).
Таким образом, В свою очередь, денежный поток собственникам FCFE включает:
- Выплаченные дивиденды DIV;
- Чистые изменения в собственном капитале (новые эмиссии минус выкуп собственных акций, долей, паев), за исключением нераспределенной прибыли.
Рассмотренные понятия свободного денежного потока от активов ( FCFF), кредиторам ( FCFD) и собственникам ( FCFE) играют важную роль при решении задач финансового менеджмента.
Так, денежные потоки от активов являются основным объектом инвестиционного анализа и при оценке стоимости фирмы. Методика расчета этого показателя наглядно показывает, каким образом менеджмент может увеличивать стоимость фирмы. Основными рычагами роста этого показателя являются:
- Увеличение операционной прибыли EBIT посредством снижения затрат и наращивания выручки;
- Оптимизация налогообложения;
- Минимизация операционных и основных активов за счет более эффективного их использования;
- Рационализация капитальных вложений и т. п.
Показатель FCFD важен для кредиторов. Величина FCFE представляет значительный интерес для собственников предприятия при оценке эффективности дивидендной политики, а также может быть использована при анализе инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств владельцев.
Читайте также: Методы расчета себестоимости.
|
Вы можете поделиться заинтересовавшей вас информацией в социальных сетях или блогах.